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“浮盈最多时候是我60年工资” 币圈是天堂还是地狱?

币圈一日,人间一年。7&#21…

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北京市委书记蔡奇:把区块链作为创新突破口,建设区块链产业高地_加密货币,美国监管

原文:识政君

1月15日下午,市委理论学习中心组学习(扩大)会举办构建新发展格局讲座,邀请北京微芯区块链与边缘计算研究院院长董进围绕区块链技术与价值作辅导报告。市委书记蔡奇,市委副书记、市长陈吉宁,市人大常委会主任李伟,市政协主席吉林,市委副书记张延昆参加学习。

董进从区块链的定义、核心价值、国内外发展现状趋势以及北京市区块链产业发展等方面作了深入解读。

蔡奇指出,当前,新一轮科技革命和产业变革加速推进,区块链技术等新一代信息技术加速突破应用,在支撑数字经济、赋能实体经济、提升治理能力等方面呈现出巨大潜力和价值。要充分认识发展区块链技术的战略意义,抓住区块链技术发展机遇,有序推动区块链技术与产业创新发展、与经济社会融合发展,抢占未来发展制高点,赢得战略主动权。要把区块链技术作为率先建成国际科技创新中心、推动关键核心技术自主创新的突破口,实施区块链创新发展行动计划,努力建设全球区块链科技创新和产业发展高地。

蔡奇强调,要加强前沿基础和共性理论研究,为区块链应用技术研究提供更多源头活水。推动在京高校院所科研力量整合和优化配置,开展关键核心技术攻关。加强可信数字基础设施建设,持续推进区块链底层平台迭代优化,加紧区块链芯片设计研发,推动算力中心实验平台建设。支持在京高校院所、企业发起和参与区块链标准制定修订工作。深化区块链技术在政务、金融、商务、城市管理、民生、公共安全等领域应用试点,布局建设一批示范性强的应用场景,为群众和企业提供更加智能、便捷的优质服务。主动对接企业需求,拓展区块链应用场景的行业领域。强化底层技术统筹,突出共性需求和全场景,避免重复建设和数据孤岛。

蔡奇强调,要积极推动区块链产业发展。支持建设区块链产业创新发展基地,引进一批创新能力强、成长性好的企业,带动数字经济发展。加强区块链创新创业孵化载体建设,加大对中小企业扶持力度。用好区块链产业投资基金,吸引社会资本参与,支持创新项目做大做强,培育一批独角兽和隐形冠军企业。推进区块链产业联盟建设。支持在京高校院所和企业共建联合实验室、技术转移中心等区块链协同创新平台,推进科技成果落地产业化。推动区块链和人工智能、大数据、物联网等前沿信息技术的深度融合。

蔡奇强调,要加强区块链专业人才队伍建设,培养一批高水平复合型区块链创新人才。要强化底线思维,推动区块链安全有序发展。坚持包容审慎的监管原则,抓紧研究制定区块链技术与应用管理政策,完善风险管控和安全保障机制。加强对代币发行融资活动监管。把依法治网贯穿到区块链技术研发和应用全过程,强化行业自律和数据监管,依法保护个人和商业信息。

DeFi,经济学_加密投资机构DFG:Polkadot 给行业带来巨大创新

PolkaWorld 专访系列本期邀请要了加密投资机构 DFG 并针对以下内容进行了精彩分享。DFG 是加密行业领先的投资机构,也是 Substrate 创业营的联合发起方之一。

  • 加密市场当前的这波牛市是机构牛

  • 今年非常火热的被誉为牛市推手的灰度我们很早就有合作

  • 一些分析人士认为, Polkadot 的这些能力对以太坊的主导地位构成了可信的威胁

  • 现阶段我们重点关注的是波卡公链生态,会从中筛选一些平行链头部和创新项目

  • 我们会参与波卡平行链的 PLO

  • 波卡生态中起步较早的项目、跨链资产交换、转接桥和一些工具类的这些项目会首先成长出来

  • 2021的其中一个发展趋势是 DeFi 在二层网络的实施

怎么看待 2021 年的加密市场?(BTC 已经突破 4w 美金)

加密市场当前的这波牛市是机构牛,国际性大企业和机构投资者已经陆续转向比特币和加密领域,灰度等大型机构大量持有和建仓比特币将有助于稳定 BTC 价格,助推加密市场热度高涨和“出圈”。

随着全球对比特币和区块链行业的认知发生巨大转变,比特币合法合规性的提升,加之疫情延续,全球经济放水的宏观大背景,2021年加密市场还会有大批增量资金进场,加密货币的市场规模也将进一步扩大。

DFG 长期关注哪些加密赛道?为什么?

DFG长期关注的包括底层公链、DeFi 应用及合规性业务。

首先,底层公链是所有原生加密和创新的平台,基础设施一旦成功将会伴随着大量上层生态社区开发者还有衍生资产。像比特币、以太坊、波卡是底层公链板块的核心关注点,此外我们也投资了 Near, Solana 等创新型公链。

其次,DeFi 应用的成功有目共睹,也让整个行业看到了区块链+金融的爆发潜力。2020年下半年开始,借助头部借贷平台 Compound 的“流动性挖矿(Yield Farming)”模式,去中心化交易所(DEX)、稳定币、衍生品、聚合平台等均推出类似模式,带动了整个 DeFi 市场跃进式发展。目前我们主要关注staking、流动性挖矿、保险、借贷、DEX、聚合类等热门 DeFi 赛道。

再次,合规性是整个行业的大趋势和大方向,我们其实很早就布局了合规赛道,今年非常火热的被誉为牛市推手的灰度我们很早就有合作,合规性是使得加密行业与金融行业真正结合的主力推手。随着 ETF 的推进,或者其他合规交易所的推动,未来比特币也可能成为金融行业中的大宗商品之一被频繁交易。

最近看到 DFG 投了很多波卡生态项目,你们基于什么样的判断,决定去投资一个项目?

首先,项目本身具有商业应用前景,业务模式优异,且本身做的方向有利于波卡生态,背后商业逻辑能自洽。

例如去中心化桥接链 Darwinia(达尔文),创建Darwinia-Ethereum 的双向 Bridge 并且集合了 EVM,同时可以运行智能合约,实现各种各样的应用;波卡生态 DeFi 协议 bifrost 解决 staking 流动性问题,让用户获得 Staking 收益的同时还能参与 DeFi 抵押,获得双重收益。

然后,商业上有潜在的投资价值,已有相关机构资金进入,价值判断主要从估值和未来预期去考虑。

还有,项目团队实力雄厚,具有区块链方面的资深经验。项目具有合规性,且已经过审计,不存在重大漏洞和潜在风险。

你认为波卡最大的优势是什么?波卡给行业带来创新了吗?

Polkadot 最大的优势就是解决了区块链之间所面临的最紧迫的问题之一 —— 互操作性。每条区块链都是独立的数据孤岛,几乎无法利用其他网络所拥有的信息。Polkadot 通过集成各种专有技术消除了这些顾虑,将信息、数据、价值在不同区块链之间传输。

Polkadot 给行业带来巨大创新,其在可扩展性、互操作性和安全性方面引入了一个新时代。Polkadot 利用其灵活且自适应的架构 Substrate 有助于开发者构建技术,通过这种方式,开发人员可以开始构建下一代应用程序,并可使用跨链数据。一些分析人士认为, Polkadot 的这些能力对以太坊的主导地位构成了可信的威胁。

DFG作为一家健壮发展的加密投资机构,在加密投资行业中,你认为最大的壁垒是什么?

率先在一级市场上找创新点和引爆点。即找到能够解决市场痛点且付诸行动解决问题的项目,那么可以抢占先机,并会有大量投资机构跟投,推高项目的价值。

除了专业的投资,更需要专注度。投资机构不应局限于财务投资,而应该更像是一个创业孵化加上行业整合的资本机构,尤其是面对 DeFi 等新兴的业务领域,与传统投资不同的是,不但需要以传统的方式参与 DeFi 项目投资,可能还需要参与挖矿,做节点,以及参与项目方各种激励机制的设计和执行。

同时提供资金支持和增值服务给项目方。除了纯粹提供资金支持之外,还需要跟项目方有更多深度业务交流,协助其项目的成长和业务的推广,因为绝大部分区块链新项目都是小团队和初创公司,需要有更多的资源和扶持,帮助其壮大和成熟。

丰富的海外资源优势。区块链项目因为其去中心化的特性,不可避免地面临全球化竞争,所以投资机构拥有的国际化资源优势是促使其发展的助推器。DFG 的业务立足美国市场,布局新加坡、阿布扎比等世界多地,目前在投融资、钱包、合规交易所及公链底层技术研究和孵化方面均有业务,辐射全球。借助 DFG 在海外丰富的生态资源和合规优势,能够更好地助力优质项目发展。

你们最近关注哪些方向上的项目?

现阶段我们重点关注的是波卡公链生态,会从中筛选一些平行链头部和创新项目,以及一些相对有实力的区块链应用项目,此外也会兼顾以太坊生态项目以及 DeFi 这个垂直行业领域的创新应用。

我们比较关注构建基础设施的企业以及开发应用案例的公司,因为区块链和加密货币还处在早期阶段,这两者都是我们寻求的目标。在应用上,我们更关注那些比较成熟、或者已经经过一定验证的商业模式,对那些业务模型尚未得到验证的应用场景的投资会比较谨慎。 

DFG 会参与波卡平行链 PLO 吗?如何赋能波卡生态项目?

目前 PLO 的具体参与流程细节还不确定,但我们有很多可以参与的点。首先我们是波卡(DOT)的强有力的持有者和支持者,所以平行链肯定会参与,我们现在也在持续关注这方面的进展和更新,目前很多细节没有确定,会继续保持关注。

对于我们持续关注的波卡生态项目,DFG 会为项目方提供一定的前期资金支持,协助项目更快更好的发展。当然,作为回报的话,会以项目代币作为交换媒介。另外,DFG 也会为项目提供宣传平台,在我们的Medium、Twitter、Telegram 等社群媒介为项目做推广,让更多人关注及参与项目。

你觉得平行链上线后,首先会出来什么样的独角兽项目?

我们预计波卡平行链会在 2021 年 Q1-Q2 上线,在这之后有潜力成为独角兽的项目可能有以下几类:

首先,波卡生态内起步较早、先发优势较强且社区热度较高的项目,如Acala 、Darwinia、Bifrost、ChainX、Crust、Phala等,有很大概率成为独角兽项目。

其次,做跨链资产交换转接桥类的项目也可能迅速发展成独角兽项目。它们能把大量资产引导上波卡,将以太坊生态的流量资源引入性能和可扩展性更好的波卡生态,基于波卡的跨链 DEX、Staking、借贷等应用有可能再造一次 DeFi 繁荣。

此外,一些集中做工具类的项目也有可能在这个过程中壮大,它们起到的作用是帮助大量开发者更快部署业务到波卡生态内。

可以预测下加密行业 2021 年将会有什么样的大事件吗?

首先,加密货币市场的投资会逐渐规模化、专业化和合规化。机构资金还会继续进场,会有更多的传统机构加入这个赛道,去年下半年已经有不少海外机构宣布开始少量持仓比特币,在接下来的经济大放水趋势下,机构持仓的状况应该会越来越多,配比可能也会越来越高,加密行业的总体规模也将延续增长。

其次,应用端会继续爆发,DeFi 领域的产品和应用将有更多的组合创新,包括 DEX、借贷、保险、NFT 以及衍生品等还有很多发展空间,还会有更多传统金融业务会陆陆续续搬到区块链上,会有更多传统金融产品逐渐区块链化并且诞生新的商业模式。

再次,跨生态的应用可能会迎来一股热潮。很快波卡就将启动平行链插槽拍卖,跨链技术的进展将进一步推动 DeFi 等应用的发展,此前的区块链应用主要都是在单链上运行,所有的功能模块组合也都在单链上实现,接下来有望实现跨生态融合。

此外,还有一个发展趋势是 DeFi 在二层网络的实施。基础设施的完善会给整个 DeFi 生态带来助推作用,目前已经有不少 DEX 等应用基于第二层扩容方案构建,这也是以太坊生态的 DeFi 应用在性能受限的情况下一个良好的出路,后续可能会有更多 DeFi 应用在二层网络实施。

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用经济学的数学原理寻找DeFi的本质_工行数字货币钱包,数字人民币

原标题:DeFi 经济学的数学原理

一、区块链的价值

“链上要干什么?能干什么?”这是一个本质且核心、却往往被淡化的问题。

假设区块链的正反馈结构不变,那么链上发生的每个行为,其边际成本相对于法币应该是递增的,这是一个基本的约束条件。反之,如果相对于法币递减,就会进入大家常说的负循环,这与传统世界有很大的差异。

一般的服务,之所以要集中起来完成,是因为其边际成本是递减的,否则不应该中心化去解决,或者说并无优势。这里的成本不仅仅包含显性的,也包含隐性的,比如风险。当然,成本也可以在一个预期的基础上保持不变。

区块链系统的价格要达到长期稳定(比如法币的长期通胀率与ETH的通胀率保持相同),这是几乎不可能的。除非法币按照Friedman的固定增长率发行,否则吻合是个小概率事件。法币的增长速度必然超过ETH,或者说其需求的增长速度需要超过ETH的发行速度。这里的需求不仅仅指链上,也包括金融化需求,比如二级、抵押借贷这些。这跟性能没有关系,是由区块链的机制所决定,而这种机制创造了更多的确定性。本质上来说,区块链的确定性比法币要高,这种确定性甚至以一种相对通缩的方式存在。性能是技术基础决定的,通胀是经济基础决定的,确定性是博弈基础决定的。前面两个决定程度,最后一个决定本质。这种博弈结构,决定了均衡状态下某些性能的确定性,比如数据不可篡改或者篡改的成本等等。可以说为了这种确定性,人们愿意支付更高的成本。但应该是反过来的。这种确定性支付的单位成本比任何中心化都要高,这样的机制自动形成了这个结构,这就是博弈均衡的魅力。参与者并不是为了这个结果,但最终却实现了这个结果,而参与者并不知晓。这个博弈结构,就像在用一个函数去无限逼近一个绝对的确定性。链上数据是有限的,单位数据的成本越来越贵,这让改变几乎不可能。中心化的核心是其规模效应,单位成本不断增加,也是内在价值的不断增加。

均衡的实现是一个动态的过程。这里有个值得思考的问题,为什么有人愿意在二级市场买? 如果没有二级市场,那么BTC也是闭环的。每个矿工对BTC都有个内在价值的判断,然后选择一个算力跟大家一起博弈。这里的博弈并不是下棋那种,而是指每个人的行为互相影响。其中最重要的一个因子,就是一个称为随机算子的东西。如果没有这个随机算子,博弈是很难展开的。因为数据的不可篡改,除了矿工本身觉得BTC有一定价值外,购买者也会基于这个性能(包括容易存储和转让)来选择BTC。于此之外,都需要一个确定性的价值锚,即二级市场中定价之间的博弈。

假设购买者是基于价值的确定性去购买BTC,这个需求可以直接推高BTC的价格,随之源源不断的人进入,BTC就进入了正循环,进而强化了其内在价值。这种形式是以前未曾出现过的,不是简单的所谓指数级的东西。以前很多价值结构都是线性的,而这是一个非线性结构。所以我认为BTC是和市场机制同一个级别的东西,而不是和企业同一个级别的东西。目前还找不到对应物,可能更像是链式反应而博弈论的大部分研究,都是围绕市场机制进行拆分。随机算子并不难,但组合在一起形成有意义的东西就比较难,很容易变成赌博,故价值在于区块链,不在于随机算子。随机算子可以生成一个赌博,但赌博没有价值,不能吸引风险规避者。区块链的思想是有意义的,将数据进行算法处理,保证了数据之间的耦合性(通过HASH保证了数据与数据之间的吻合),从而让篡改的成本随着博弈的深度而增加。

在过去,数据是很难自动确权,也很容易被复制。只有控制数据的使用环境,才能保证数据不被复制,而非对称加密又保证了数据的去中心化确权(攻击成本越高,其价值越高)。BTC解决了很多问题,这些问题也是通过这个去中心化GAME来实现的。BTC构建了这样的基础,ETH在此基础上,提供了更开放的数据结构,智能合约让转账变成了状态函数。

在ETH已经实现的功能和均衡之上,我们还能做些什么?

二、DeFi的本质

我之前觉得一般的程序员得到一个基本idea就能做出BTC,现在看并不可能,只有非常深入的思考,才能找到这些组成部分。后面各种改动,不知道价值有多大,但是在中本聪这个架构下,这个基础并不容易得到。实现简单的计算功能之外,是一种新的数据结构。我更愿意把BTC看成存储技术的进步,AI和量子计算是计算技术的进步,5G这些目前感觉理论不行,故确实要发展量子通信。计算、存储和通信,大概是宇宙的基本要素吧。

收敛到DeFi,区块链金融,到底在干什么?金融本质上是基础证券组合的线性变换。这里要达到两个目标:1)基础证券的线性变换;  2)形成更多基础证券。如果基础证券已经确定,非线性变换就会变得无意义。这里要开始用数学来描述了。

先解释几个名词,基础证券:代表一个给定收益空间的基本风险,每一种基本风险对应一个基础证券,有风险就有对应的收益。准确来说,每一个基础的风险收益,构成一个基础证券,我们只是按照风险来划分而不是按照收益来划分。一个给定收益空间里收益只有几种,对应的风险也会有几种,那么一个二维的矩阵就此形成,这个矩阵就是基础证券的矩阵。如果用一个点来描述一个基础证券,那么这个矩阵的所有元素就构成一个向量。

比如这有12个元素,代表基础证券,构成一个基础证券向量S,金融服务就是STP=Y,或者把S改成X,X是你交易的向量;X=SK ,K是系数矩阵。任意X都可以表示成SK,这叫完全市场。T是一个线性变换,P是一个价格向量。每一种风险收益组合代表一种基础证券,有多少种风险收益的可能性,就能组合出多少种收益结构。真实世界是无穷维的,这里简化处理。在无穷维里,一般用算子来描述,T是一个算子。X=SK,任意向量都可以表示成向量空间基的线性组合。线性代数一般研究线性变换,到了抽象的线性空间,就开始研究算子,因为维数可能是无穷大的,无穷维空间无法简单的用矩阵表示,一般称之为算子。简单的说,怎样把一个无穷维的东西压缩到有限维,然后不损失大量信息,这有些类似线代里面的特征向量特征值,这个在算子代数里叫做谱理论。因为有很多表示,就像光谱一样。

最重要的问题是Y和T的问题。准确的应该是SKTP(K就是任意证券表示成基础证券的系数矩阵)。因为你做交易的,不一定是基础证券,可能是任意证券,任意证券表示成基础证券,交易或者金融服务,不一定从基础证券触发。但是最终等价于基础证券和系数矩阵的组合。而且这个组合是线性的,这里面假设P是有效定价的,或者叫做均衡价格。假设有效定价了,那么T为什么是线性的?如果非线性的话 Y叫做什么,其实道理很简单。

一个股票按照价格卖成钱,XTP=Y。其中X是股票,T是交易算子,P是价格,Y就是钱。在有效定价的情况下,T必须是线性的,否则就会出现1+1大于或者小于2的情况。如果交易可逆,就是T是一个可逆矩阵,不管大于还是小于,就会出现:无风险套利。这就是线性定价法则。如果T是非线性的,那么Y就叫做不可定价资产。举个简单例子,打一个ETH得到一个WETH ,然后打一个WETH换回一个ETH,这就是一个最简单的线性变换,WETH一定是可定价的,就是等于1ETH。如果打一个ETH得到1个ETH,打2个得到4个,平方生产(非线性定价),那么这个WETH就是不可定价的。所有的衍生品,都是线性定价的,否则就是不可能定价资产。线性算子的含义,a*T+b*T=(a+b)*T。非线性不能定价,线性定价是一个专有名词,非线性一定存在套利。

我们简化一下,就说STP=Y。这里有意思的地方在于P怎么保证是去中心化的预言机,这就是NEST做的事情。其次T如果是线性的,怎么避免被复制?要么在链上有一个完美的定价算子生成P,要么有一个去中心化的预言机。第一个是不存在的,因为区块链的特性决定,定价权一定在链下。这里的定价是指有效定价,不存在套利或者信息优势,市场不完备等等问题。这个预言机,可以产生一个新的资产,这个资产可能不能由原来假设的证券空间的基础证券线性合成。也就是NEST创造出了一个新的基础证券。我们在借贷的时候,也就是NEST1.0试图将借贷资产化,最后必须制造一个非线性结构,刻意进行收敛压缩(刻意将交易量和出矿之间的关系  压缩成一个非线性结构)。因为线性的话,就马上等于ETH的线性关系了。就是当时的那些衰减系数,你缴纳的手续费和出矿跟300个区块的出矿量相关。这种刻意形成的非线性是有问题的,因为这个算子是线性的。简单的说,无法将线性算子GAME化。因为只有GAME化,才能让线性算子等价于一个资产,这个资产不是基础证券的组合,这个资产是不存在的,会被复制的,没有收益。

链上在干什么?不是在完成基础证券的线性变换,而是在寻找一个新的算子,将其资产化,并构成新的基础证券,创造新的原生资产。因为线性变换可以简单被复制,因此没有任何独特性,不能捕获价值,因此没有收益结构。线性变换是不能生成新的资产的,线性变换可以是一个有意义的通用协议。现实世界,算子是不作为资产的,而且是由中介保证算子的可行性,从而收取费用。链上算子是完全公开的可信的,随时被复制,所以不能捕获价值。STP=Y,其实还有些结构,比如 SO=Y,就是不用均衡价格,从而也就不需要一定是线性变换。O是一个非线性算子,直接用原始证券和一个非线性算子组合。SO=Y有壁垒,因为原则上:SO=Y,这个Y是一个不可定价资产,一定会被套利。但是如果考虑无穷小的局部,O可能会接近线性了,这就是Uniswap 的设计思想。其实不需要考虑XY=K,而是要看到大部分简单函数,在无穷小的局部,是接近线性的。这个无穷小,就是相对的。所以,池子越大,局部小额交易越接近线性定价,这样就构成一个竞争优势了。也就是非线性算子,自动具备GAME结构(通俗化的说法:1、自由进出 2、策略和别人相关 3、可累加形成均衡特性),原因竟然是局部的线性化。如果用算子的思维   XY=K可以优化的多了去了。非线性算子构成一个内部相关性后,规模越大,局部交易的线性特性越强,线性特性越强,价值越高,吸引人越多。这种非线性算子一定要自动做市构成池子,让交易和池子具有相关性。

再说Compound,抵押算子是一个线性算子,但是Compound能形成GAME的原因, 是因为缺少利率预言机, 所以它一定用了利率的非线性算子。如果Compound要形成一个资产,一定不是跟抵押相关,而是跟利率相关。但是大家对利率不敏感,所以很难从Compound里找到一个好的资产结构。利率和规模相关,而利率应该是由预言机生成,不能跟规模相关。就跟Uniswap一样,价格应该是由外部定价机器生成,而不是跟规模相关。

三、总结

DeFi要做的是去找到更多非线性算子,并对这些非线性算子分类,找到基础结构,也就找到算子的基础证券。除了中间过渡型线性算子(比如交易算子),线性算子必不能和非线性算子组合。

撰文 | Banach

时间 | 2021.01.14

出品 | NEST爱好者(nestfans.com)获作者授权发布

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Galaxy Digital进入挖矿领域 为矿工提供一站式金融服务

Galaxy Digital是一家由Mike Novogratz创立的金融服务和加密货币投资管理公司,它已经将目光投向比特币(BTC)挖矿领域。

在产品和活动日益多样化的一年之后,该公司宣布在2021年在比特币挖矿领域进行两项新的尝试。第一个项目将是开设一个新的业务部门,Galaxy将其描述为“为矿工提供一站式金融服务的平台”。

该部门被称为Galaxy Digital Mining,由富达投资前矿业主管Amanda Fabiano领导。在简要介绍她的金融服务背景时,Galaxy提到了Fabiano在非传统型资产证券化、房地产融资、结构性产品、投资银行和战略咨询方面的经验。

Galaxy为矿工提供的服务,一开始将包括交易和风险管理、投资和贷款,以及企业咨询。Galaxy联合总裁Chris Ferraro就Galaxy Digital Mining如何融入该公司的总体路线图给出了一些看法:

 “我们在矿业项目融资、设备融资、基于数字资产的融资以及营运资本优化和对冲解决方案方面看到了重大机遇。”

除了提供以矿工为中心的金融服务,Galaxy Digital Mining还创建了一个专有的比特币挖矿业务,据报道,该部门正将其钻机托管在美国的一个第三方数据中心。Fabiano声称,该部门两个方面的活动将是互补的,她说:“通过自己挖矿,我们能够深刻理解和解决矿工的财务需求。”

正如之前报道的那样,Galaxy Digital在2020年的表现很乐观,这反映了挖矿行业的乐观发展趋势,并表明机构投资者对加密货币的参与度有所提高。Galaxy Digital的第三季度收益报告显示,其交易量同比增长75%,这一增长得益于交易对手基础的扩大、电子交易平台的推出以及加密货币衍生品业务的增长。

Rococo 团队公布 V1 测试插槽的总体策略

为了快速改善 Rococo 网络,Parity 将定期更新并重新启动网络。这通常涉及到客户端和 runtime 代码的更新以及链状态的重置。

最初的平行链是每隔几天上线一批的,只有在网络稳定运行才会添加新的平行链进来。在不稳定时期,我们可能会取消平行链的注册以减轻网络负担,在稳定性提高后重新注册这些平行链。

当网络可以顺利扩展时,我们将以先到先得的方式再注册平行链。

以下是注册平行链的最低要求:

  • 维护至少一个 Rococo V1 验证人

  • 维护至少一个平行链收集人

  • 通过 Rococo V1 平行链注册表格进行注册:https://forms.gle/Eacp7RaRm3VNion16

截止发文,Rococo V1 已经部署了第一批平行链 ——  Plasm 和 Acala 的测试网,目前 Acala 正在测试接入中!

RococoV1 测试策略

1. 如果你想被加入到 Rococo V1 中,Rococo 团队将通过申请表格中提供的 Elemennt 账号 与你取得联系。以下接是一个粗略估计的接入顺序(没有确定的顺序):

  • 第一批:Plasm, Acala

  • 第二批:Kilt, Interlay (预计时间在下周)

  • 第三批:Darwinia, Phala, Crust, HydraDX

  • 第四批:Bifrost, Starks Network, Clover, Zenlink

  • 第五批:ChainX, Robonomics, Patract Hub, MathWallet

  • 第六批:我们会及时沟通

2. 在 Rococo 团队通知你之后,你将有 2 天的时间来将一切运行正常。

3. 确保在一段时间内基于 rococo-v1 分支进行构建、运行和测试本地设置(会要求你提供证明)

4. Rococo 团队将帮助你部署链。

5. 不用担心,只要注册了就有插槽。

6. 如果你的链在批准后 5 小时内仍未开始出块,Rococo 团队保留随时注销你的提案的权利。

7. Rococo 团队保留可以更改此时间的权利,但会尽力去提醒你。

DeFi的未来值得期待 但当下仍有一些问题需要解决

2020年是 DeFi发展的一年,尽管今年的概念板块很多,像跨链、存储、NFT发展的势头都很猛,但头条新闻肯定是属于 DeFi。回首2020年, DeFi已经成为推动区块链行业发展的重要力量;展望2021年,预计 DeFi 将发挥比2020年更具影响力的作用。

DeFi的起始被认为是2017年12月基于以太坊的协议MakerDAO创立,但DeFi的真正的崛起是去年6月Compound流动性挖矿带来的的暴富效应。经过半年多的而飞速发展,DeFi成为以太坊之后第三个已经被市场证明并且经过考验的应用场景。

但是我们不能忽略的是,DeFi的发展还处于相当早的时期。从去年6月Compound流动性挖矿开始算到现在,只有半年时间;DeFi这个概念提出的也是在2019年才被提出,算到现在也才1年多时间;从MakerDAO出啊先开始算起,也仅仅只有三年多的时间;DeFi还是处在一个早期野蛮发展的阶段。DeFi的发展是飞速的,也展现了足够的发展潜力,但是毕竟发展的时间还太短,自身的底蕴还需要沉淀,目前还是有很多的一些方面需要进行改善,只有这些得到改善,DeFi才能更好的发展。

可扩展性

以太坊是当下DeFi活跃的主要平台,以太坊上的DeFi发展的最早,也积累了最多的DeFi开发者。但是以太坊网络高昂的燃料费,动辄就是几十U,严重的打击了用户参与DeFi的积极度,把一些小资本的散户挡在了门外。

我们现在看到以太坊2.0已经在推进的路上,并且也取得了阶段性的成果,相信接下来以太会有一个更好的性能,支撑其未来的发展。同时二层网络的迫切需求也是推动着很多的二层网络方案,如状态通道、Plasma、侧链跨链以及rollup,都在近期被重新关注,做的比较好的像是Loopring路印协议,可以实现更低的手续费和更快的交易速度,也是吸引了很多用户的参与。

安全性

DeFi作为一种开源协议,只要它是一段程序,它就一定会面临有可能被黑客攻击。一个优秀的的项目一般都会有智能合约审计这样的流程,智能合约审计在一定程度上减少了合约代码存在漏洞的风险,但需要注意的是,合约通过审计也并不能完全保证安全,投资前还是要谨慎评估风险。DeFi协议被攻击目前也是时有发生的事情。

最近DeFi保险业新秀Cover暴雷,在短时间内被黑客利用项目自身的代码逻辑漏洞连续两次攻击,导致代币增发超过万亿枚,直接导致代币Cover价格从800美元暴跌超过99%。

在 DeFi 的世界中,崇尚代码即法律(Code is Law),那就把代码做好,做到极致,不给黑客留下任何可乘之机。

资产单一

当前的跨链技术还不够成熟,不同主流区块链网络中优质资产的互相流通依然是个难题。打个比方,在借贷与交易场景中想要实现BTC、ETH、XRP等不同资产间的便捷流转,便需要实现链与链之间的互通。但由于跨链技术不够成熟,造成许多的优质资产不能进行交互,这也限制了 DeFi 的发展。

目前,我们也看到行业内很多的团队在做这方面的尝试,最主流的解决方案是将不同类资产都通过锁定映射在特定区块链网络,imBTC、RBTC等,它是通过1:1 锚定 BTC 发行的以太坊 Token,持有者可以自由转账、赎回、兑换。

我们也期待会有更多的跨链方案来为DeFi带来新的活力,新的发展。

合规性

DeFi是对于传统金融行业的一种颠覆,虽然现在DeFi还不足以构成真正的威胁,但是还是一信任成本低、交易成本低等特点展现出了足够的潜力,任何一项颠覆性的改变都会引起传统的阻拦,DeFi也并不例外。

DeFi的抗审查性,在链上运行的不可阻挡性,会成为当局者的一个不可控制的因素,所以会有消极的态度出现,来阻挠DeFi的发展。

当下合规性是最难以实现的一件事情,可能是DeFi发展的最难以确定的因素。我们希望有一个好的解决方案,来实现链上参与资产的合规性。

体验性

对于币圈而言,体验性一直是一个需要解决的问题,而DeFi是一个更加难以理解,更加难操做的产品。

用户使用加密货币参与DeFi不同于在交易所的购买、交易等简单行为,这需要用户清楚如何创建钱包、管理私钥、进行签名等操作流程,并对其中涉及的智能合约、抵押借贷、算法稳定币等概念有着非常清楚的认识和理解,对初入门者而言操作起来非常地繁琐。

当然还有拥堵的网络,高昂的交易费这些都碎羽用户的体验产生着非常消极的影响。

好在我们看到一些改变也在发生,很多的项目推出了云端的项目,让一些初如币圈的用户可以简单的参与到其中。但是这种中心化的操作,并不是我们想要的。我们还是期待能有更简洁的、更可用的、更方便的去中心化的方式来加入到DeFi中。

目前DeFi还是会有一些问题,但这些问题只会成为DeFi发展垫脚石。DeFi的发展,其带来的真金白银的财富效应,绝对不会停止。2021年,DeFi会逐渐的走向成熟,变得更加简单易用,更低的费用,更高的安全性,会让更多的人参与到这个领域中来。2021年,DeFi仍然是加密领域最值得关注、最值得投资的一个领域。

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当我们谈论买哪个币时到底在谈论什么?

大家好,我是币圈打工人佩佩,接续昨天的内容,昨天结尾有写一句话,对那些市场指标的观察讨论和判断,并不是应对市场最核心本质的东西。

因为不论什么样的指标,还是你看到的各种消息面,技术分析面等,虽然我们多少还是会一直谈论它们,但需要注意那些都有一个概率问题,可能能碰准,也可能只要三两次失误,持仓资产就会从哪儿来回哪儿去,这并不是我们希望看到的。

有时是需要多往长远想一想的,行情走到这里,可能你已经收益不菲,也可能还在回本的路上,这其实都没什么关系,因为我们的路还很长很长,今年能赚多少倍,固然重要,但更重要的是如果把这些守住,三年五年十年有持续的增长。

所以今天想做一个偏长期的讨论:

当我们谈论买什么币的时候到底在谈论什么?

你会因为什么而在交易所下买单?是它最近涨得很好?是预判到了后面会有更多的人接盘?还是因为项目技术好,社区人气旺?

又会因为什么选择下车?如果它是一个能长期增长价值的标的,简单的hold会不会是更好的选择?

在传统金融市场,如何判断一个标的的长期价值,主要看的是:

1. 公司业务的盈利能力,盈利是否能长期持续,还要看一点是在行业范围内是否有足够的竞争力。

2. 资产负债表,如果利润率是需要大量高成本的硬件升级来维持的,可能并不是个好生意,另外很多公司都会持有一定的现金和资产,并有可能选择进行投资或是收购,这部分的利润也是可以记在其股票价值里的,这也是为啥从去年开始有一个小小的上市公司配置比特币潮流,随着btc的增值会抬高其股价,一石二鸟。

传统金融市场的投资,其实只要抓住这两点长期本质,那些线条指标消息面是都可以当浮云来看待,因为市场未必实时反应价值,但长趋势总会跟随价值波动,只要有低估,就总有一天会回归。

当然了,这个逻辑是公开的,几乎所有的大佬们都在提,但如何判断决策,如何做到知行合一,并非易事,这里就不再我们的讨论范围了。

但至少它是有个能看到的“标准”的,或者说它是受到很多投资者认可的,会是人们对市场估值的一杆秤。

那么加密世界呢?

我们靠什么来评判每个标的的市值?

4000是不是低估,40000又是不是存在高估,好像没有一个确切的说法。

首先,币的背后更多是一个网络,它是没有现金流概念的,这也是很早以前为啥很多传统大佬批判的因素之一,没有一个确切的衡量标准,很多时候看上去就是持有更多的只是认为会有下一个接盘侠来抬高价格。

其次,也没有什么资产负债表的说法,项目方的金库是盈是亏和价格没直接关联,当然现阶段这也是正常的,难道指望SEC来个证券警告不成。

另外目前的市场热点——defi,好像在它们身上是可以看到一些数据的,比如借贷平台抵押的资金量,dex交易手续费,虽说数据面好看会对平台有正面作用,但像comp/uni这类代币主要还在治理功能,并没有与平台利润绑定的模式。

看上去很多defi币的增值多半来源供需不平衡,一边是更多的币在抵押借贷或者各种新旧资金池,一边是价格的良好表现引发的抱团fomo,这种供需不平衡带来了一种增值的正循环,但它是能长期持续还是一段时期的绚烂,目前还看不出来,只能说市场总有周期,出来混总是要还的,只是清算程度大小问题。

鉴于以上,从更长期的角度来看各个币种,我们来讨论以下几个角度:

1. 投币就是投人

对刚遭受过很多负面暴击的佩佩子,表示很认同这句话,优秀的公司和人继续优秀的概率是远远大于渣渣逆袭成为传奇的概率。

不过需要考量的一个角度是,对币圈来说,除了很可能永不会再说一句话的聪哥,很多明面上的人物,可能也是打工人,对于资本市场或是营销来说讲述天才的故事会是一个亮点,他们可能并不能对项目的未来发展起决定作用。

当然这也不是一个负面的角度,对证券的定义其中有一条是每个投入者的收益会依赖于确定的第三方的努力,过于树立“精神领袖”,对加密货币未必是一件长期的好事,只是说对于“投人”,很多时候背后细节,我们恐怕不是通过努力能发掘到的。

2. 投币就是投社区+网络效应

社区足够热闹,知道它的人越多,也会越利于市值的增长,所谓网络效应的经济学定义——对某用户的价值取决于其他用户的数量。

这点今天看到闪电更新的一篇也有类似的视角:

社交属性导致龙头股龙头币上涨

其中提到,并不是什么技术创新、使用价值决定了价格,而是社交属性决定了价格,大家都在谈论,捕获的潜在投资者就多,就会更利于币价,这中间也存在一个正循环,而这继续走下去,同时会形成一种护城河,像对圈外打工人来说,很多可能只听说过比特币,连以太坊都不太清晰,更别说其他。

不过对于这个角度,我稍微会有点不同想法,它可能是一种影响因素,但趋势是靠散户,靠社群就能决定的吗?

3. 投资人一定程度决定了一种币的长期

最后想说的一个角度是,比特以太目前我们眼见的成功,其实有一部分于投资者的努力分不开,特别是早期投资者。

像现在的灰度,创始人最早就是投入了比特,赚到了一笔,从此专注在加密社区并为比特的这种大资金进场的基础设施不断做出努力,很多人光看现在灰度有多火,它上面的标的都会被额外炒作,但要知道灰度基金14年那会就有了,这中间也是5-6年的默默付出,直到2020年下半年数据上才有起色。

另一个是Winklevoss兄弟,也是最早靠比特币赚到一桶金:

并长期留在建设生态上,他们那个gemini交易所据说最近也在考虑上市。

还有三箭资本创始人,也是早期比特和以太的投资人:

他家如今管理着大量的加密资产,即是GBTC和WBTC的大户,又是玩转defi的巨鲸。

这些是双向成就的故事,比特币让他们获得了事业和名利,他们也在持续构建来扩大这个市场。

其实以太上也是如此,之前我看eth2.0首先冲进去的很多都是持币三年以上的,那些年以太从几十刀到近万刀再回到几百刀,也都并没有动摇这些早期大户。

如果说什么是“护城河”,我觉得有一个方面可能来自这些坚定的投资者,他们的所作所为会是该网络里的护城河和价值所在,所以对于加密投资的长期,我觉得一个值得观察的角度就是它们是否拥有一些优秀且长期的投资者,或许我们现在看到了系统的诸多不足,但他们的努力会使得一切变得不一样。

目前来看,除了比特以太之外,好像都还有点难说,这几年不乏有明星机构投资的项目,包括比特现在又有了新的大粉丝,但感觉跟这种早期“共过患难”的投资者忠实度还是不在一个层次。

不过也不用太悲观,这个市场相当多的标的都还没过5岁生日呢,我相信在这个角度未来是能看到更多的选择。

当然反过来说,对于现在市场那种全是投机混在里面的项目,可能能有点短期收益,但长期来看,胜率并不是太好还费精力,可以选择性屏蔽。

结语

笔者眼界有限,上述暂时作为一种抛砖引玉的探讨吧,很多东西也只有时间长了才能判别,以后也会再更新新的看法,我是觉得走到现在,我们是可以多考虑一些长期的东西,祝周末愉快~

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Crypto.com:2020 年加密领域大事记盘点和 2021 年展望

2020 年对全世界和加密货币界都是前所未有的一年。在对 2021 年展开预测之前,我们首先简要回顾过去一年行业大事记,并分享从中学到的经验。

2020 年回顾

1. 比特币的的大年

比特币在 2020 年经历了过山车式的波动。在 3 月的黑色星期四,我们看到比特币价格在新冠疫情引发的流动性危机中暴跌 50%,随后又强势回升,直至今日仍在上演抛物线式反弹和持续高波动。

2020 年 5 月,比特币完成了问世以来的第三次减半,大幅降低比特币的通货膨胀率。这与原定于同年举办但被迫取消的奥运会不同,比特币按部就班地进行减半计划,几乎未受新冠疫情影响。

2. DeFi 的盛夏

2020 年怎能不提 DeFi (去中心化金融) 这一币圈新宠?这一年见证了对 DeFi 的狂热追捧,似乎每周都会发布新协议和流动性挖矿计划,是玩家们在封城期间的乐趣所在。截至年底,DeFi 中的 TVL (锁仓总值) 已从不到 7 亿美元升超 23 倍之多,达到 150 亿美元。

在这篇研报中,我们也以 DeFi 为专题撰写了详尽内容来勾勒 DeFi‘货币乐高’极具革命性和玩法刺激的特性。

3. 流动性挖矿的黎明

除了无信任和开源金融服务的核心原则之外,DeFi 最大的创新之一是流动性挖矿概念。平台所有权不仅属于创始人,还属于用户和早期支持者的想法迎合了我们所有人的诉求。

这一年许多参加流动性挖矿的人都感受到,我们正在参与开创新的事业,事实也是如此 — DeFi 创始人将股份分配模式发展到我们前所未见的极致。我们认为,流动性挖矿的成效将在未来数年中对整个加密货币和金融体系产生重大影响。

4. 比特币大获机构采用

随着 BTC 价格每日屡创新高,我们应回顾造就本轮涨势的事件。2020 年是值得铭记的一年,它标志着加密货币开始获得大规模采用。首先是 Microstrategy 在 8 月宣布动用 2.5 亿美元现金储备投资比特币。

除了 Microstrategy 和 Square 进场之外,诸多机构相继宣布支持加密货币发展。最为人瞩目的是高盛集团,即便过去不愿承认加密货币,也任命了新的数字资产主管。全球最大资管公司之一的富达国际,针对高端投资者发行首只比特币基金,并建议把资产组合的 5% 配置为比特币。花旗银行则大胆预测 BTC 将在 2021 年底前突破 30 万美元。新加坡星展银行更决定要领先竞争对手,推出自家的数字资产交易所。

5. PayPal 和大规模采用加密货币的开始

除上述金融机构之外,还有一间公司尤为突出,那就是 PayPal。该公司在 10 月宣布其 3 亿用户可以直接购买加密货币。与 Paxos 交易所合作开放买币服务后,我们看到 PayPal 的用户资金大量流入加密货币市场,尤其青睐比特币。

这波比特币的新晋投资者所带来的影响是不容小视的。免去了法币兑稳定币或电汇到交易所的繁锁手续,PayPal 高效地将加密货币开放给曾经觉得难以进场的数百万用户。

6. 以太坊 2.0

以太坊 2.0 是 ETH 社区期盼已久的升级。夏季的 DeFi 热潮或许已预示对以太坊可扩展性升级的迫切需求。最好的依据是在 UNI 空投期间,Gas 费飙升至 1000 gwei, 让以太坊网络交易对“巨鲸“以外的人来说变得遥不可及。

目前有超过 2 百万个 ETH 锁定于以太坊 2.0 质押合约中进行验证节点挖矿,截至本稿执笔之时的价值超过 16 亿美元,账面年化收益超过 14%。我们在 6 月的研报中已就以太坊 2.0 项目作出评述。

7. 稳定币供应大爆发

2020 年最大的变化之一是加密货币界越来越依赖中心化的稳定币,尤其是 Tether。这一全球最热门的稳定币的流通供应量已突破 200 亿美元,在美元稳定币市场中占比 75%。

不管您喜欢与否,稳定币的流行对加密货币的总体增长都是必要的助推器。中心化的稳定币仍然是法币到加密货币最高效的转换接口,美元作为全球储备货币所具备的充足流动性,则让美元稳定币更有理由成为加密货币界的储备货币。

Tether 和 Bitfinex 的法律和监管问题是否会让 USDT 结束最初的牛市而跌落神坛,唯有交给时间来解答。Tether 若再次受到全面的账户监管审查,甚或资产冻结,将是整个加密货币界的噩耗。

8. 中国发行数字人民币

全球央行或许还在研发 CBDC (央行数字货币) 的试探阶段,中国人民银行则远非如此。中国的数字人民币试验在 2020 年中进展迅速,实现了从一年前尚无发行时间线的状态到在全国部署试点项目的飞跃。

CBDC 除了意味着国家监控,也带来了诸多经济层面的影响,我们已在“CBDC 专题研报”中加以分析。总的来说,CBDC 将促成更强韧和更高效的支付生态,其代价则是金融脱媒。最最重要的,或许是 CBDC 将促成所谓的‘数字货币区’,即 DCEP (数字人民币) 的极端使用让有控制权的央行吞噬周边国家的货币主权。

9. 加密货币信贷增长破纪录

在过去一年,从期货保险到链上和链下放贷,形形色色的加密货币信贷均显著成长。根据 Skew Analytics,比特币期货的未平仓合约量在 2020 年尾升破 100 亿美元。DeFi 信贷公司 Compound、Aave 和 Maker,以及 CeFi (中心化金融) 业者 Genesis Capital 和 BlockFi 均在贷款保险一项录得大幅增长。

信贷的激增与加密货币市场的抛物线牛市前所未有地同步。这意味着信贷泡沫破灭会导致清算潮,从而令资产价值下降吗?我们在 3 月的黑色星期四已有所经历,要警惕信用风险引发的抛售潮。

另一方面,稳健的信贷市场吸引潜在卖家为减轻税务而选用加密货币资产借贷,而非直接抛售。我们认为加密货币信贷市场的发展对整个币圈的持续增长极为重要。机构要有效地提供流动性,就需要信贷和衍生品工具。

10. 交易所的监管恐慌

进步之外也有挫折。2020 年 10 月,美国司法部以非法洗钱的刑事罪名对 BitMEX 高管提出指控。美国商品期货交易委员会对该交易所提起民事诉讼并作出跟进,指控公司违反 AML (反洗钱) 法规。同月,中国交易所 OKEx 也在创办人徐明星据报因未知理由遭逮捕后一度暂停提款服务。

总的来看,这些事件无论在任何其他年度发生,都可能会沉重打击投资者对加密货币市场的信心。然而,2020 年印证了加密货币投资者不放弃的态度。比特币价格在这两个事件后仅短暂回落,随后便迅速恢复。

这些事件说明全球监管机构正对加密货币行业严阵以待。2020 年,在一贯保持警惕的 FATF (金融行动特别组织) 的指导下,全世界的司法管辖区已开始对虚拟资产服务商发布监管框架。

2021 年展望

历经 2020 年的大事洗礼后,2021 年有什么值得展望呢?我们有以下预测。

11. 加密货币获大规模采用

尽管我们在 2020 年已经看到大规模采用的曙光,加密货币的零售采用还有巨大的发展空间。根据我们的研究,目前全球仅有 7,300 万加密货币持有者,与 70 亿的全球总人口相去甚远。

2020 年中,将比特币推向历史高点的新晋投资者数量并不大。掌握数万亿美元资金的广大零售和机构投资者仍在观望,意味着对加密货币的采用只是刚刚开始。据世界经合组织统计,37 个成员国家共有 32 万亿美元的养老金资产。若将其中 5% 配置到比特币,则有 1.6 万亿美元资金流入,是加密货币总市值的 3 倍有余。虽然离这个目标还很远,就让我们拭目以待吧!

12. 加密货币券商 / 托管商和资管服务商增长

随着 PayPal 和银行等机构继续为其用户提供加密货币服务,头部券商、托管商和资管服务商的资产将收获爆炸式增长。一些机构进军加密货币市场时会请促进型机构作助攻,而其他则倾向借力于 Grayscale 等资管服务商。

13. DeFi 持续增长

在当前的 BTC 牛市中,DeFi 似乎在经历了 2020 年末的狂热后退居二线。然而请注意,即便 DeFi 的收益出现跌幅,其 TVL 也一直据守高位。DeFi 定将维持涨势。

事实上,即便考虑到投资者承担的风险在加大,投资者在看不到终点的低利率经济环境下,正苦于无处安放资产,因此 DeFi 收益仍颇具吸引力。

我们认为,DeFi 将在 2021 年延续高增长,这部分 TVL 会吸引越来越多的集成商和去中心化资管服务商,从而让投资者坐享回报。

14. NFT (非同质化代币) – 艺术、收藏品,以及将一切代币化

如果说 DeFi 让位于主流币种,NFT 在 2020 年则可以算是遭受冷遇。直到 ETH 社区将注意力转向 DeFi 后,NFT 也受到追捧,交易活动在年末呈上扬态势。

随着更多发行方加入和新平台涌现,我们认为 NFT (尤其是数字收藏品和艺术品) 将在 2021 年维持增长。如果需要刷新您对 NFT 的认知,欢迎参考我们在 11 月发布的研报 。我们将很快分享更多该领域的资讯,敬请留意!

15. 智能合约链的可扩展性

尽管以太坊 2.0 信标链发布于 12 月,距阶段 1 和阶段 2 上线还有很长时间。届时,以太坊将需要扩容的解决方案,或者需要以竞争者的智能合约链作风险替代。目前来看,市场坚信以太坊第 2 层扩容的解决方案将成为最终定案。

值得关注的解决方案有:Plasma、Sidechains、ZK-Rollups、Optimistic Rollups。还有一些与以太坊兼容的竞争链,如 Avalanche、Polkadot 和 Cosmos。

我们预计一些活动会在 2021 年迁移到生态系统强健的替代链上,如 Polkadot。Crypto.com Chain 受惠于主网上线后有 Particle B 加速器加持,也可以成为候选。若第 2 层扩容解决方案失败,或以太坊 2.0 项目遇到更多阻力和延迟,上述替代进程就会加速。至少直至目前,以太坊还是关注的焦点。

16. 全球监管框架的发展

随着加密货币进入主流视野,我们预期所有加密货币界的托管商将面临进一步监管,非托管商也将受到初步监管 (特别是通过 FATF 转账规定进行)。毕竟监管机构最怕的还是银发族损失退休资金。

进入 2021 年,我们确信监管机构会开始要求服务商获取运营牌照。这会加大服务商的合规成本,其中最能适应新环境的将获益。

17. 加密货币期权迎来黄金年代

随着加密货币获机构采用,加密货币衍生品势将大行其道。正如传统金融市场的规律,当投资者越发成熟,交易工具也会更复杂。我们预计加密货币期权在 2021 年会暴涨。

结语

以上是我们盘点 2020 年币圈大事和展望新年的拙见。

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加密货币指数研究:波动率加权
波动率加权是实现风险分散化的指数构建方法,它可以提升加密货币组合的风险调整绩效,并获得主动回报。

加权方式和风险分散化

采用市值加权的指数一直都是监测股票市场的晴雨表,比如标普500指数、上证指数。
虽然市值加权是最普遍的指数构建方法,但近年来它也受到了一些质疑。比如说,虽然跟踪市值加权指数的ETF或共同基金持有数百只股票,但影响最大的往往只有少数几只股票。也就是说,这些基金并没有做到真正的风险分散化。
造成这种质疑的原因在于,市值加权指数往往向规模最大的股票严重倾斜,低估了较小成份的业绩和贡献。这种特大型股占据主导地位的情况在目前的市场状况下似乎不存在问题,因为近年来,那些最大的公司一直都比一般股票增长得更快。但是,当这些巨头企业动力耗尽,失去市场青睐时,以特大型股为重心的市值加权指数可能会受到影响。
为此,业内提出了一些不同的方案,来探索如何更好的实现风险分散化。其中,最简单的一种替代方案是等权重加权法,即,将权重平均分配给所有的成份。例如,将标普500指数中每家公司的占比固定在0.20%。这种方式看起来好像更加分散化,因为它解决了市值加权指数中权重过度集中于一些行业和大公司的问题。但实际上,投资组合整体的风险却提高了,因为这种方法将权重“过度”分配给较小的公司,而长期来看,小公司波动性更大。
另一种方法是将指数样本的范围限制在低波动率股票,这固然可以实现低波动率的投资组合,但它并不是最佳的风险分散化策略。因为低波动率的股票往往集中在消费必需品、公用事业等防御部门,这样的投资组合明显不是理想的股票配置方案。
因此,上述两种替代方案并不能很好的解决风险分散化问题。相比之下,波动率加权提供了更为合理的解决方案。它的独特之处在于更好的平衡每个组成部分对整个投资组合的波动性贡献,从而平衡成份的风险贡献,使得每个组成部分的敞口更加合理。股票市场的研究和实践也表明,这种方法有助于创建一个在不同市场周期内持续表现良好的投资组合。
表1:股票市场常见指数加权方式对比

参考资料:VictoryShares

一般而言,表格中的加权方式对应的波动率从上到下递减。

理解波动率加权

1. 波动率与风险之间的关系

对于股票而言,波动率描述了股价波动的程度。而风险是指会导致股票失去价值的因素。 
有很多类型的风险会影响股票的价格行为,包括宏观风险、利率风险、公司特有的风险、货币风险、地缘政治风险、流动性风险等。股票的价格变动受到这些风险因素不同比例和程度上的综合影响。由于这些风险随着时间的推移而变化并相互影响,因此很难制定一个全面并且具备前瞻性的风险计算方法来准确地衡量这些因素对个股以及更广泛的市场的影响。
在实践当中,价格波动是衡量股票风险的可靠指标。一方面,历史价格波动通常具备持续性:历史波动较低的股票在短期内更有可能继续保持较低的波动,而历史波动较高的股票在短期内更有可能保持较高波动。另一方面,风险敞口较大的股票的历史价格波动往往比风险敞口较小的股票来的更大。因此,可以认为波动率是持有某个股票的相关风险的一种表达,也是对该股票风险的一种综合衡量。标准差是最常用来量化风险的指标。
上述波动率和风险之间的关系同样适用于加密货币。

2. 波动率加权如何改进组合的风险分散化

波动率加权的基本原理是,对波动率较高的指数成份赋予较小的权重,对波动率较低的指数成份赋予较高的权重,目标是让每个成份为投资组合贡献同等数量的预期风险。这种风险均等化是加强风险分散化的一种直观方式,在理想的情况下,它可以降低投资组合的总体波动率,波动率水平会低于市值加权法。
表2的示例比较了三种不同加权方案下的投资组合风险贡献:市值加权、等权重和波动率加权。在这个案例中,波动率加权的投资组合是三种加权方法中最风险分散化、组合预期风险最低的。
表2:不同加权方式对组合风险的影响

通过这个案例可以直观看到,波动率加权创造了一个风险均衡分配的组合。
这种风险分散化效果通过每日收益率体现的更为明显。图1展示了由市值排名前十的加密货币组成的指数中市值最大和最小的成份币种在不同加权方案下对组合整体的影响。在市值加权指数中,市值最大的币种对组合的影响要远远大于市值最小的币种,相比之下,小市值币种对整体的影响几乎可以忽略不计。通过波动率加权,不同市值币种的风险贡献差距变得很小。
图1:单个成份对投资组合风险的影响

2020年1月1日至2020年12月31日

在加密市场中应用波动率加权

基于我们对加密货币波动率指数的研究发现以下结果。

1. 波动率加权无法降低组合的波动率

股票市场上,波动率加权指数通常可以降低组合整体的波动率。但是,我们的研究发现,通过波动率加权实现的风险均衡并不能降低加密货币组合的波动率。相反,波动率加权指数的波动率相比市值加权指数有明显的提高。
表3:Chain Hill Capital波动率加权研究摘要

注:表格展示了市值加权指数和11个基于不同频率(日线、周线、月线)和周期(30、90、180、360日)数据的波动率加权指数;

d,w和m代表三种不同频率的数据,分别为每日、每周、每月;30、90、180、360分别代表基于30、90、180、360日周期计算的波动率;

回测时间从2014年11月31日至2020年11月31日;

表格中数据针对市值排名前10的加密货币,这个范围的加密货币从市值占比和流动性上看最具代表性。

造成这种现象的原因之一在于加密货币市场自身特有的结构:市值两极分化十分严重。正如我们在《加密货币指数投资研究报告》中指出,“当前加密市场市值分布存在很明显的头部效用。排名前10的项目市值占全市场市值的85%,排名11-30的项目市值占比为6%,排名31-100的项目市值占比为4%”。相比之下,美股市场市值排名前10的股票占全市场的比例大约是20%。
更特殊的是,比特币的市值占比长期超过50%,尤其是在2017年以前,其占比超过90%。同时,比特币的波动率显著低于其他币种。因此,对包含比特币的组合进行波动率加权时,必然会大幅度降低比特币的权重,并提高波动率大的币种的权重,导致组合的波动率增加。表4中可以看到,比特币的波动率远远低于组合中其他成份,而波动率加权将比特币的占比减少了约55%。
表4:市值前十加密货币不同加权方式对比

注:采用2020年11月的市场数据

表5展示了市值前十以外的组合情况,这部分加密货币使用波动率加权可以降低投资组合的预期风险,原因可能是市值排名11至100的加密货币市值和波动率的分化没有那么严重。
表5:不同加权方式的预期风险对比

注:采用2020年11月的市场数据

表4和表5中的组合预期风险只是静态的预期值,只有在组合中的加密货币波动率水平在两个权重调整日期之间保持不变的情况下,这种预期值才会等于实际的波动率。在2014年11月31日至2020年11月31日的回测当中,波动率加权的中小市值组合(市值排名市值排名11至100的加密货币)没有实现表5中降低组合风险的预期,其波动率依然比市值加权高7%。但相比之下,包含
比特币
的组合(大市值组合和市场组合)波动率的增加更为明显,其原因如前所述。
需要注意的是,我们应该对波动率进行区分,因为收益率的上下波动通常是不对称的,向下的波动相比向上的波动具有更大的风险信息。换句话说,向上的波动率是有利的,向下的波动才会对投资组合的价值产生破坏。波动率加权组合的下行波动率增加的幅度远小于整体波动率,这说明其波动率的增加更多的来自于上行波动率。也就是说,波动率加权带来的正向波动率要高于负向波动率。
图2:波动率对比
波动率差=波动率加权组合的波动率-市值加权组合的波动率

2. 波动率加权可以提高风险调整绩效

从表3可以发现,采用较高频率和较短周期参数的波动率加权组合在夏普比率和索提诺比率等指标上有最为明显的提升,这可能是由于加密市场变化较快,因此需要更“即时”的波动率来捕捉信息。基于我们的研结果,最近90天的日收益波动率是最佳的参数设置。
图3展示了三个主要加密货币组合的风险和收益情况。可以看到,波动加权对收益的提升幅度要高于波动率的增加。因此,以夏普比率衡量的风险调整绩效在三个组合中都有所改善。而索提诺比率的提高更为明显,这表明,波动率加权的组合在承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。
图3:风险调整绩效对比

注:大市值组合指的是市值排名前10的组合;中小市值组合指的是市值排名11至100的组合;市场组合指的是市值排名前100的组合

信息比率从主动管理的角度描述风险调整后收益,衡量单位主动风险所带来的超额收益,信息比率越高,说明投资组合表现持续优于基准的程度越高。从股票和债券市场的统计数据来看,只有头部5%的主动基金经理能够获取超过0.5的信息比率。
以市值加权作为基准,波动率加权指数获得了超过0.6的信息比率,说明波动率加权指数的表现在很大程度上优于市值加权指数。从阿尔法收益指标来看,波动率加权指数也获得了明显的主动回报。意料之中,由于前文提及的原因,包含比特币的大市值和市场波动率指数贝塔系数有所提高,而中小市值波动率指数贝塔系数有所降低。
表6:波动率加权表现指标

3. 在不同市场周期中的表现

最后,我们来观察一下波动率加权指数在上行市场和下行市场中的表现。表7中,我们通过两个指标来衡量波动率加权指数在不同市场条件下的表现情况,分别是月回报率均值捕获率和胜率。从表格中获得的结论是:波动加权超额捕获了市场上行,同时在一定程度上限制了其下行。平均而言,波动率加权指数在市场上涨的月份中获得了116%的基准回报率,在市场下跌的月份中只损失了基准的84%。此外,从跑赢的胜率来看,波动加权在上行市场中表现优于基准的可能性略高。平均而言,波动率加权在上行市场中有52%的时间跑赢基准,但在下行市场中只有48%的时间跑赢基准。大市值和市场指数在下行市场的胜率明显较低,尤其是大市值指数,其原因还是在于比特币具备压倒性的市值占比以及全市场最低的波动率,从而扭曲了波动率加权指数的效果。由此我们也可以看出,波动率加权指数在下行市场中可以很好的保护中小市值指数,其在下行市场中跑赢基准指数的概率最高。
表7:上行和下行市场的捕获率和胜率

注:上行市场和下行市场由正负基准月回报定义。回测期间2014年11月30日至2020年11月30日。

表格上半部分展示波动率加权指数及其基准指数(市值加权)的平均月回报率。捕获率计算方法是波动率加权指数与基准指数回报率的比值。

表格下半部分展示波动率加权指数或基准指数跑赢的总月数。胜率计算波动率加权指数跑赢的月数占总月数的比率。

总结

股票市场的研究和实践表明,波动率加权可以提供更为合理的风险分散化方案,使得组合的风险敞口更加均衡。
我们针对加密货币波动率加权指数的研究得出以下结论:
1. 由于加密货币市场自身特有的结构,波动率加权指数的波动率相比市值加权指数有明显的提高。但是,其波动率的增加更多的来自于上行波动率。即,波动率加权带来的正向波动率要高于负向波动率。
2.波动率加权可以显著提升风险调整绩效。以夏普比率和索提诺比率衡量的风险调整绩效在主要加密货币指数中都有所改善,尤其是索提诺比率。这表明,波动率加权的组合在承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。此外,衡量主动风险回报的信息比率和阿尔法收益指标说明波动率加权方法实现了明显的主动回报。
3.波动率加权可以超额捕获市场上行收益,同时在一定程度上限制下行收益。但是这种下行市场的风险管理作用目前对中小市值指数最有效,其在下行市场中跑赢基准指数的概率是71%。而波动率加权的大市值指数在下行市场的胜率明显落后,其原因还是在于比特币具有压倒性的市值占比以及全市场最低的波动率,从而扭曲了波动率加权指数的效果。预计随着加密市场的成熟,波动率加权指数可以更好发挥风险管理的作用。
另外,需要注意的是,针对中小市值的波动率加权指数可能存在一定的流动性限制。这是因为,相比市值加权,波动率加权会提高小市值币种的权重,而加密货币的小市值币种往往以流动差著称。因此,中小市值波动率加权指数在现阶段可能不适合大体量资金配置。
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